（原标题：百倍「牛股」养成记：为什么港交所才是每一轮的牛市「旗头」）凯发·k8国际app娱乐
9月底好意思联储降息 国内一系列本钱市集策略刺激下，中国权利金钱重获公共资金的可爱，A股、港股、好意思股中概股同步开启飞腾行情，上证指数、恒生指数9月底于今均已飞腾超20%，A股成交额更是一都上冲至3万亿以上。牛市行情下，经常券商股先行，这是因为其中枢的佣金收入平直与交游活跃度挂钩，股价也具备周期性行业打开大合的特征。
除券商外，另一平直收益于市集活跃度的行业即证券交游所。
大陆三大交游所中，上交所与深交所均为会员制法东谈主，礼聘公司制的北交所又未上市。因此，位于香港且已上市的香港交游所就成为投资的稀缺主张。
9月底A股和港股市集同步运转飞腾后，香港交游所股价一度从低点的220港元冲高至近400元，但跟着国庆后两市走低，香港交游所股价回调至320元隔邻，年头于今公司涨幅约23%。那么，回调后的港交所能上车吗？
01.股价与港股成交额高度有关
自2000年上市以来，香港交游所的股价已累计涨超百倍，远远跑赢恒生指数。其中一个热切原因是，港交所的财务事迹主要与港股市值和换手率挂钩，而与指数涨跌的关系性较低。因此，分析港交所，须先理清其中枢收入着手。
按收入着手看，港交所主要包括干事收入、投资收益两大类。其中干事收入主要为交游费、结算交收费、上市费等收费，投资收益则主要为公司繁衍品业务收取的保证金息差，以及自有资金利息等收入。下图可以看到，交游费、结算交收费、投资收益是港交所收入的主要着手，2023年占总营收比例辞别约为30%、20%、24%。
按业务分部分类，主要包括现货（联交所、沪深港通的股票及场内基金）、繁衍品（期权、期货、牛熊证）、商品交游三大分部。
2024上半年，港交所累计完毕营收106.21亿港元，其中现货分部的干事收入 投资收益运筹帷幄为41.29亿，繁衍品分部为30.99亿，商品分部为14.05亿元。现货与繁衍品分部收入金额接近但结构大不换取。现货的收入主要来自交游、结算费等干事收入，繁衍品的收入则主要来自卫证金息差。具体来看，公司现货市集结，2024H1交游费和结算交收费约30.14亿元，投资收益1.19亿元；繁衍品市集结，交游费和结算交收费约11亿，息差投资收益则为14亿。不外，现货、繁衍品分部的收入结构虽不换取，但收入变化是趋同的，原因即是现货市集交游活跃时，繁衍品市集的交游也会增多。
由于港交所所以市集成交额（市值*换手率）为基准，按比例提真金不怕火交游费和结算费，因此其事迹全体罢黜市集成交额—交游结算费—净利润—现款分成—股价的传递通谈。最终，市集成交额与股价就会产生关系性。其中，港交所股价与联交所现货ADT（股票及场内基金日均成交额）关系性最高，二者险些同步波动。
这是因为，现货分部中，按交游渠谈分类，2024H1来自联交所的交游和结算费运筹帷幄为21.43亿元，来自沪深股通、港股通的交游结算费运筹帷幄为8.71亿元。其中，联交所现货ADT将平直决定公司来自联交所、港股通的交游和结算费，同期也会波折影响到繁衍品市集的交游，因此联交所现货ADT与港交所股价关系度较高。
02.高利润率下，收入即利润
从盈利智商来看，成本和用度端，港交所主要开销是东谈主员成本和折旧摊销，2024上半年公司营运开销金额累计为27.94亿港元，其中雇员成本就达到19.37亿元，除营运开销外，折旧摊销为6.98亿。在财务裸露上，港交所主要礼聘EBITDA利润率这一议论，2021/2022/2023/2024H1，港交所的EBITDA利润率辞别为78%/72%/73%/73%，净利率则辞别为61%/56%/59%/59%，呈现出低成本用度、高利润率的特质。因此，市集成交额提高带来的交游费、结算费等干事性收入，大部分都会改变为香港交游所的利润。从下图港交所的收入、利润率趋势也可以看出，在港交所收入提高阶段，其利润率也有昭着的提高。
此外，轻金钱样式下，港交所莫得提高留存收益的需求，因此公司大部分的利润都以现款分成表情返还给投资者。万得统计，2006年于今，港交所完朴直利润1344亿港元，现款分成1209亿，分成率近90%。股息率方面，频年来公司股息率督察在2%-3%区间。因此，市集成交额越高，港交所的利润就越高，投资者取得的分竖立越高。当然，市集成交额的变动，就决定了港交所的股价上限。
03.短期看换手，长久看市值
若是再将市集成交额进一步拆分为市值和换手率，会发现市值在长周期对成交额起决定性作用，换手率在短周期起决定性作用。
以港股股票为例，2002年于今，月度换手率在40%-80%区间反复高频轰动，而港股主板市值却从3万多亿增长至30多万亿。
从港股全体市值、换手率对港交所股价传导机制看，港交所股价短期主要由换手率决定，长久由市值决定。
典型如19-21上半年，恒生指数险些横盘，但中概股回港上市潮使得港股市值扩容，港交所股价最高翻倍。此外，除联交所平直交游的股票外，沪深港通等互联互通畛域扩大后成交金额的上升，也会对港交所的事迹有平直作用。
因此在短期维度，高换手的轰动市、高换手的牛市、高换手的轻度熊市，均对港交所股价有提昌盛用。24年9月底，清廉证券统计，联交所现货ADT激增至1692.1亿元，同比增长超80%。交游额的暴涨，平直带动港交所股价从9月低点的220元飞腾48%至月底的326元，并在10月月朔度接近400元大关，这其中主要等于换手率在起作用。但长久角度，港交所能否捏续扩容，以及要素股市值能否稳步增多，才是判断公司长久投资价值的关键。估值方面，由于港交所每年均可提供2%-3%的厚实股息率，其运筹帷幄情况险些与整个港股市集挂钩，风险较小，因此从2010年于今，公司市盈率-TTM大部分时辰都位于30倍以上，刻下港交所市盈率约为35倍驾驭，分位谴责于50%分位。若以30倍市盈率为底限市盈率，港交所股价发生回调的空间约在15%驾驭，下行风险相对较低。若是对港股和A股后市交游活跃度预期较高，刻下的港交所照旧是一个可以的短期投资主张。
*免责声明： 本文践诺仅代表作家见识。
市集有风险，投资需严慎。在职何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不组成对任何东谈主的投资提议。在决定投资前凯发·k8国际app娱乐，如有需要，投资者务必向专科东谈主士相关并严慎决议。咱们意外为交游各方提供承销干事或任何需捏有特定天禀或派司方可从事的干事。